华盛顿（美联社）——就在几周前，美联储的未来之路看起来很简单：随着通胀降温和就业市场放缓，美联储似乎正在稳步降息。
今年9月，美联储官员预测，在今年三次降息的基础上，明年将下调基准利率四次。
然而，这种看法已经迅速改变。几份出人意料的强劲经济报告，加上当选总统唐纳德·特朗普的政策建议，导致美联储的语气明显更加谨慎，这可能意味着比预期的更少的降息和更高的利率。
更少的降息可能意味着消费者和企业将继续面临其他借贷成本。汽车贷款仍将昂贵。小企业仍将面临高贷款利率。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）上周在达拉斯发表讲话时明确表示，美联储每六周召开一次会议。
鲍威尔说：“经济没有发出任何我们需要急于降息的信号。”“我们目前看到的经济实力使我们有能力谨慎地做出决定。”
他的言论被广泛视为2025年可能减少降息的信号，这一观点导致股价在特朗普当选后飙升后下跌。
特朗普提议对所有进口商品征收更高的关税，并大规模驱逐无证移民。这位当选总统还提出了一系列减税和放松管制的措施，这些措施可能有助于刺激经济增长，但如果企业找不到足够的工人来满足日益增长的消费者需求，也会加剧通货膨胀。
这表明，通胀压力可能比几个月前认为的更持久，经济增长可能比几个月前认为的更有弹性。鲍威尔在会上表示，美国经济甚至可能在2025年加速增长。
华尔街交易员和一些经济学家现在预计，明年只会降息两次，而不是四次。虽然美联储可能会在12月中旬的会议上下调基准利率，但交易员预计，美联储维持利率不变的可能性几乎为零。
Plante Moran Financial Advisors首席投资官吉姆•贝尔德（Jim Baird）表示：“我绝对预计他们会放慢裁员步伐。”“经济增长保持强劲的潜力——这不得不让人怀疑，他们是否会觉得有必要或有能力按照此前预测的速度降息。”
美国银行的经济学家预计，年通胀率仍将“停留”在2.5%以上，高于美联储2%的目标水平，部分原因是特朗普的经济提议如果实施，可能会加剧价格压力。经济学家目前预计，未来几个月只会有三次降息，分别是12月、3月和6月。他们预计，一旦基准利率（目前为4.6%）达到3.9%，美联储将停止放松信贷。
投资银行Evercore ISI的分析师克里希纳·古哈（Krishna Guha）上周写道：“我们认为，即将到来的特朗普总统任期正在帮助推动美联储（包括鲍威尔）改变语气，在进一步降息的速度和程度上采取更谨慎、更对冲的姿态。”
特朗普誓言要对进入美国的所有其他商品征收10%或20%的“普遍”关税。周三，全球最大零售商沃尔玛的一位高管警告称，特朗普的关税提议可能会迫使该公司提高进口商品的价格。
沃尔玛首席财务官约翰•大卫•雷尼（John David Rainey）表示：“关税对消费者来说将是通货膨胀。”其他消费品和零售公司，包括劳氏（Lowe 's）、史丹利百得（Stanley Black & Decker）和哥伦比亚运动服装（Columbia Sportswear）也发行了这类股票。
在试图衡量合适的利率水平时，美联储的政策制定者面临着一个重大障碍：他们不知道在达到既不刺激也不抑制经济的水平——即所谓的“中性利率”之前，他们可以进一步降息多少。官员们不想把利率降得太低，以免经济过热并重新引发通货膨胀。他们也不想将利率维持在如此高的水平，以免损害就业市场和经济，并冒着经济衰退的风险。
美联储利率制定委员会的19名官员在中性利率的位置上出现了不同寻常的巨大分歧。9月份，官员们共同预测中性利率在2.4%至3.8%之间。达拉斯联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Dallas）行长洛里•洛根（Lorie Logan）指出，这一区间是两年前的两倍。
在最近的一次演讲中，洛根暗示，美联储的基准利率目前可能仅略高于中性水平。如果是这样，那就意味着几乎不需要进一步降息。
其他官员不同意。美联储芝加哥分行行长古尔斯比（Austan Goolsbee）最近在接受美联社（The Associated Press）采访时表示，他认为中性利率远低于美联储目前的利率。如果是这样，更多的降息可能是合适的。
“我仍然认为我们离任何人认为的中立还很远，”古尔斯比说。“我们还有很长的路要走。”
也许最大的未知数是特朗普关于关税、驱逐出境和减税的提议将如何影响美联储的利率决定。鲍威尔强调，美联储不会改变其政策制定，直到新政府明确将实施哪些改革。
不过，按照美联储的惯例，鲍威尔避免直接评论总统的政策。但他承认，美联储的经济学家正在评估特朗普当选总统的潜在影响。
鲍威尔说：“我们实际上并不知道会出台什么样的政策。”“我们不知道在什么时间范围内。”
另一个因素是，现在的经济与特朗普2017年1月上任时大不相同。经济学家说，在失业率低于当时水平的情况下，减税等额外刺激措施可能会创造出超出经济承受能力的需求，可能会加剧通货膨胀。
国际货币基金组织（imf）前首席经济学家、彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）高级研究员奥利维尔•布兰查德（Olivier Blanchard）表示，减税“将从一个接近充分就业的经济体开始，导致通胀，进而导致美联储政策利率上升和美元走强。”
2018年，当特朗普对从中国进口的商品以及钢铁、铝和洗衣机征收一系列关税时，美联储经济学家对他们应该如何应对进行了分析。
他们的结论?只要关税是一次性提高，而且公众预计通胀不会上升，美联储就不必通过提高关键利率来应对。
然而上周，鲍威尔承认，现在的经济已经不同了，通胀是一个更大的威胁。
“六年前，”他说，“通胀非常低，通胀预期也很低。现在，我们已经下降了很多，但我们还没有回到原来的地方。这是一个不同的情况。”
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